兴发娱乐手机app|天相贾志:嘉实元和基金清算引争议 需正确理解估值

2020-01-11 13:54:14

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兴发娱乐手机app,关于嘉实元和基金清算的一些思考

天相贾志

嘉实基金于2019年8月27日发布了《嘉实元和直投封闭混合型基金清算报告》,嘉实元和最后运作日为8月12日,所有者权益合计103.13亿元。嘉实元和基金在完成财产清算工作后,根据清算结果,嘉实元和的退出价格可折算为每份额1.0313元(含0.02578元现金红利)。

一则普通的基金公告引起了很多人的关注,尤其是嘉实元和的持有人。那么,大家比较关切 的都是什么呢?让我们回顾一下嘉实元和的运作过程!嘉实元和成立于2014年9月29日,设置了5年的封闭期,其中50%资产投资于中石化旗下销售公司的未上市股权,另外50%投资于债券等固定收益产品。乍一看,这是一只不同于其他投资二级市场的混合基金,有一半的基金资产投资于中石化子公司未上市股权,有一半的基金资产可以获得稳健收益。作为一只进可攻(有中石化背景拟上市公司)退可守(有债券的稳健收益)的产品,在成立之初就得到了持有人的热捧,很快就完成了100亿的首募,并于2015年3月16日在上交所场内挂牌交易,首日涨幅达4.6%。

转眼五年过去了,该基金期限届满,开始按照合约清算。根据天相数据,嘉实元和成立以来共进行现金分配8次,累计现金分配金额16.51亿元,截至2019年8月12日嘉实元和最后运作日,基金到期收益率为19.64%,核算成年化收益率则为3.6%。这是持有到期的收益,不是场内折价变现或者场内交易的收益。这个收益中规中矩,作为一只创新型产品,在所投标的没有达到上市预期的情况,结果也算不错了。

网络上部分自媒体和大V用夸张的标题“12亿元不翼而飞”来质疑嘉实元和的清算,发泄自己的不满。我发现,更不满意的还有一群市场上套利失败的“聪明”人。原因是嘉实元和清算前场内的最后交易价格是0.967元,而嘉实元和当时的净值显示是1.1546元,这“显而易见”的套利机会让“聪明”人兴奋不已。结果,嘉实元和的清算价格是1.005元,加上分红是1.0313元。大家觉得“12亿元不翼而飞”了,毕竟“我不要你觉得,我要我觉得”。

那么问题出在哪里了?还是对该基金产品的净值估算方法没有理解!由于嘉实元和投资的是非上市公司股权,股权估值不等于实际价值。依据公开资料,嘉实元和采用最近市场交易价格法,并参考可比公司市净率方法进行估值并披露净值。这个估值更多的是反应目标公司股权的内在价值,而不是实际价值,真正的价值要由股权转让时的交易价格来确定。

估值是一个比较复杂的事情,但也有章可循。过去,遇到持仓停牌的,持仓踩雷的,基金公司都会单次或者多次发布净值调整公告。近期,监管部门又对《公开募集证券投资资金侧袋机制指引》公开征求意见,希望具体可以将估值做的更合理。

回到嘉实元和,假设可以使用侧袋机制,抛开那些“自己觉得”的套利者,作为持有人,是将份额放在侧袋继续等待石化销售上市还是选择清算离场?总是好过场内折价变现吧!考虑到中石油和中石化A+H的股价,考虑到全球资本市场的大环境,过去五年没有实现的目标,下一个五年有可能实现么?不过,嘉实元和到期清算了,这些假设也没有意义了。

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